快手递交港交所IPO招股书，上半年净亏63亿及营收情况曝光

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    作者 | 刘燕

    快手变快了，但可能还不够快。

    1 上半年净亏 63 亿，员工人均获 11 万股权奖励

    11月5日夜晚，快手公司向香港交易所提交了首次公开募股的申请文件。这份厚达733页的申请文件，首次向公众揭示了这家短视频领域的领军企业的神秘面容。

    招股说明书揭示，在2017至2019年间，快手的营业收入呈现出迅猛的上升趋势。具体来看，2017年的营业收入达到了83亿元，2018年这一数字飙升至203亿元，2019年更是激增至391亿元，而到了2020年上半年，其营业收入已累计达到253亿元。

    2017年，快手经过调整后的净利润达到了7.7亿元；到了2018年，这一数字下降至1.8亿元；而2019年，调整后的净利润则攀升至12.3亿元。然而，进入2020年上半年，截至6月30日，快手的净亏损高达63.48亿元人民币，较去年同期增长了425%。亏损的主要原因在于公司在推广、人才培养以及研发基地建设等方面的持续投入。

    快手在上市的道路上历经坎坷。在过去的三年间，有关其即将上市的传闻不断涌现。

    一周前，众多媒体纷纷报道，快手预计在本周向香港联合交易所提交首次公开募股的申请文件。其首次公开募股的进程，或许能够在今年年底或明年第一季度内顺利完成。然而，根据另一种信息的来源，快手有望在今年11月底正式上市。

    今年九月，据路透社报道，内部人士透露，快手有意在香港市场启动首次公开募股，预计最早可能于明年一月开始。该公司计划通过此次募股筹集的资金总额将超过五十亿美元，目标市值更是有望突破五百亿美元。

    2017年，有关快手计划在同年年底赴美上市的传闻便已流传开来。彼时，该平台的用户数量已突破3亿，日活跃用户数高达4000万，市场估值大约为30亿美元。进入2018年1月，据知情人士透露，快手已经开始筹备IPO辅导工作，预计最迟将在当年下半年选择在香港进行上市。11月之际，传闻快手正试图以250亿元的价格进行Pre-IPO轮融资，计划筹集10亿美元资金；而去年9月，据媒体报道，快手正考虑在2020年进军美国股市。

    今年伊始，受多方面因素影响，快手在首次公开募股的道路上遭遇了延误。然而，随着年中时节的到来，快手重新启动了其赴香港交易所上市的进程。

    周林涛（化名），一位资深的文娱基金投资人，指出选择香港作为上市地点的原因，与当前的国际政治和经济形势密切相关。这其中包括中美两国目前的不稳定关系所带来的影响，特别是美国政治阶层对国内科技公司，如快手，的信任度下降。这种情况对快手在国际舞台上的地位造成了一定的负面影响。

    实际上，这种影响并不仅限于快手，据上述人士透露，他周围的一些朋友所创办的公司原本大多打算在美股挂牌，但如今他们都在认真考虑转而寻求在国内市场上市的机会。随着在美上市的国内科技公司数量的减少，这或许将成为未来一段时期内一个相当显著的发展动向。

    InfoQ通过天眼查的数据显示，自2011年成立以来，快手共完成了9次融资。特别在2019年，公司获得了两次融资机会，其中包括2019年8月由腾讯注资的12.5亿美元战略投资，这笔投资使得快手的估值达到了250亿美元。2019年12月，公司成功吸引了腾讯、云锋基金、红杉资本、淡马锡以及博裕资本等机构的投资，这些投资方共同参与了该公司近30亿美元的F轮融资。完成投资后，公司的估值达到了286亿美元。

    在短短不到一年的时间内，快手的市值几乎实现了一倍的增长，这一现象引起了业界众多人士对于快手此次IPO所设定的较高估值是否恰当的广泛质疑。

    华映资本的高级投资经理马赫却持有不同看法，他坦言500亿美元的估值并不算高，对快手而言，这仅仅是一个估值的开端。马赫认为，快手的估值还有很大的上升空间，特别是在电商直播领域，平台的盈利潜力巨大，因为与淘系直播相比，快手在电商直播方面仍有较大差距；另外，快手在游戏、教育等垂直领域的电商变现能力也在逐步显现。在游戏行业，伴随着5G和云计算技术的不断进步，盈利的机遇也将逐渐增多。

    快手共经历了九轮融资，其中腾讯参与了四轮。依据招股说明书披露，在机构投资者中，腾讯持有21.567%的股份，成为快手的最大股东。同时，五源资本持有16.657%的股份，而其他投资者共同持有34.614%的股份。随着快手顺利上市，腾讯无疑将成为最大的受益者。

    “亲儿子”微视表现不佳，腾讯于是转向对外投资，在短视频领域展开多元化布局。不仅投入巨额资金，腾讯还为快手提供了庞大的流量扶持。抖音依托字节跳动，而快手则有腾讯作为后盾，随着快手的快速崛起，它不仅成为腾讯系对抗头条系短视频阵营的有力工具，更是腾讯在短视频领域拥有话语权的有力证据。

    然而，快手与腾讯之间的联系或许并不像抖音与字节跳动那样结构严密。快手与腾讯虽存在合作，但并未实现数据层面的全面对接。去年，有消息传出，腾讯有意收购快手。一位与快手关系密切的短视频行业人士吴启明（化名）透露，腾讯实际上有着自己的利益考量，它原本抱有特定的期待。从腾讯的战略视角来看，它或许更倾向于将快手纳入自己的势力范围。“快手更期望独立做大，这是它选择上市的核心原因”。

    依据快手当前的市值，一旦成功登陆资本市场，必然无疑将引发一场财富创造的风潮。

    招股说明书中提到，到了2020年9月30日这一时间节点，依据快手公司前员工的持股方案，共有4551位员工购买了5.24亿股B类股票，平均每人持有11.5万股。除此之外，还有4546名非快手在职员工参与了认购，他们共购买了3.21亿股相关股份。

    快手上市后，要有不少老铁要实现财富自由了。

   

    2 抖音将独立分拆上市，与快手竞争“短视频第一股”？

    不久前，坊间纷纷热议快手有意在香港上市的消息，紧接着，其最大竞争对手抖音也传出了即将进行首次公开募股的传闻。目前，快手已正式宣布计划在香港上市，而抖音在这一点上尚未有明确动作。

    10月26日，有消息透露，字节跳动正在探讨将抖音业务独立于公司主体，在香港进行单独上市的可能性。对此，公司相关负责人在接受媒体采访时表示，他们正在考虑将部分业务推向上市，但截至目前，这一计划尚未最终敲定。

    尽管并未作出具体表述，然而在字节跳动的APP制造工厂中，今日头条与抖音堪称最具分拆上市潜力的代表。相较于已步入成熟阶段、增速放缓的今日头条，抖音作为新兴力量，在近年里实现了迅猛发展，引领了国内短视频的风潮。基于此，抖音被分拆的可能性不容忽视。

    今年七月，正当字节跳动的海外业务正遭受美国封禁的困扰时，有消息称该公司正在考虑将国内的业务板块在香港或上海进行上市。据路透社报道，若字节跳动中国的业务独立上市，其估值有望突破千亿美元大关。目前，字节跳动母公司尚未上市，而在此背景下，分拆抖音独立上市，其目的或许是为了与快手争夺“短视频行业领头羊”的地位。

    周林涛认为，字节跳动未来很可能会将抖音独立出来并推向股市，不过这个过程可能不会那么迅速。抖音凭借对一级流量入口的掌控而信心满满，同时在商业化转化方面也表现得相当谨慎。然而，今年在印美等市场面临封禁的挑战，国际化战略的实施并未达到预期效果，这或许会推动抖音在国内市场的上市速度加快，但恐怕仍不及快手那么迅速。“字节跳动的投资人并不着急退出”，周林涛说。

    王京（化名），一位短视频领域的创业者，在接受 InfoQ 的采访时阐述了自己的观点。他认为，字节跳动将抖音独立分拆并上市，是一项明智的战略决策。上市公司必须对财务报告负责，对业绩增长负责，这样的要求往往会使公司不敢像过去那样频繁地进行大胆的尝试和错误。字节跳动在经营策略上必须涵盖众多领域，将成熟的业务板块纳入上市公司体系，而将那些需要频繁试验和修正的产品置于上市公司之外，如此一来，可以确保在财务报告中试错成本不会对业绩造成负面影响，这无疑是一种高明的布局。

    王京觉得，谁率先登陆市场，赢得“短视频行业领头羊”的称号，其实并不具备太多价值。毕竟，如今快手与抖音的规模已经十分庞大，无论是谁先一步还是晚一步上市，都不会对它们在资本市场筹集的资金产生显著影响。

    周林涛表示，二级市场将赋予何种标识，以及如何炒作“短视频行业领头羊”这一概念，这些都只是暂时的举动，从长远角度来看，并无太多价值。他强调，在我们的一级市场中，我们更重视市场的真实表现，以及用户更倾向于观看哪位短视频创作者的内容。

    3 “抖快”之间胶着缠斗，未来路线或许会更驱同

    快手和抖音这两个短视频巨头一直相互缠斗，明争暗斗。

    2011年，快手应运而生，其最初名为GIF快手，主要定位为图片处理工具应用。紧接着，在第二年，它实现了转型，开始专注于短视频社区的建设。与此同时，2016年，抖音也正式成立，其定位同样是音乐短视频社区。

    依据招股说明书数据，至2020年6月30日，快手在我国的App和小程序日平均活跃用户数达到了3.02亿，而月度活跃用户数则高达7.76亿。进入今年8月，抖音及其旗下的火山版日活跃用户数已突破6亿。

    目前，抖音与快手在短视频界占据领先地位，快手在基层市场占据优势，而抖音则在一二线城市更受欢迎。人们常说“南抖音，北快手”。然而，随着两者规模的不断扩大，用户群体上开始出现重叠现象。据智氪研究院的数据，2019年5月，快手与抖音的用户重叠比例高达46.5%。

    快手与抖音的用户基数极其庞大。这两个平台合计的日活跃用户数高达八九亿，而整个线上市场的潜在用户量可能仅有九亿至十亿左右，接近饱和状态。短视频行业似乎已接近用户增长的红利顶点。随着用户规模的扩大，抖音和快手不可避免地会开始争夺彼此的市场份额，未来两者的发展趋势很可能会趋于一致，吴启明如此分析。

    周林涛留意到了一些“趋同”的现象，观察产品更新迭代可以发现，快手正逐渐与抖音相似，而抖音也在模仿快手的风格。基于此，他推测，这两个平台在未来的产品形态和流量发展趋势上可能会趋于一致，尽管在定位和目标用户群体上存在一定的差异。自辛巴事件发生以来，快手正逐步将流量资源更多地揽入怀中，而抖音为了更有效地激发内容创作者的积极性，正逐步放宽对流量资源的控制，将其更多地分配给各路达人。尽管如此，两者在流量运营策略上，其差异并不会过于显著。

    火星文化的首席执行官李浩在接受 InfoQ 的专访中提到，目前抖音与快手之间的主要区别在于内容分发的主导权归属。快手的内容分发具有鲜明的社区特色，用户关系紧密，形成了一种私域流量的模式。相对而言，抖音则采用算法进行内容分发，流量控制权掌握在平台手中。

    这种基因的不同也决定了它们在商业化路径上的差异。

    在娱乐直播领域，快手的打赏收益显著超过抖音，这主要得益于快手平台的产品特性，它促进了用户与网红之间更加紧密的联系，因而用户对网红的打赏意愿也更为强烈。快手直播打赏功能已成为其商业化进程中的关键环节，据招股书披露，在2017至2019年间，该业务带来的收入依次为79亿元、186亿元、314亿元，这些收入分别占公司总收入的95.3%、91.7%、80.4%。

    尽管快手的广告收入已经达到了数百亿的级别，然而与抖音相比，其差距仍然存在。这主要是因为抖音特有的算法分发内容的特点，它不仅能够提供大量的广告位置，而且广告投放更加精准，广告价值也更高，因此抖音能够获得巨大的广告收入。招股说明书中指出，在2017至2019年的三年间，快手公司通过线上营销服务所获得的收入实现了显著增长，具体数字从3.906亿元攀升至17亿元，再进一步增长至74亿元，这些收入分别占同期总收入的4.7%、8.2%和19.0%，以及13.0%。

    自2018年正式开展电商业务以来，快手在电商领域的进展迅猛，根据其招股说明书披露，到2020年6月30日，快手电商业务的商品交易总额已攀升至1096亿元人民币。此外，快手平台上的用户平均重复购买率超过60%。

    快手在电商领域的独特之处体现在，其电商业务主要集中在一批顶级主播家族手中，比如辛巴这样的头部主播。相较之下，抖音的电商业务则更广泛地涵盖了众多品牌。得益于算法驱动的流量分发机制，抖音的网红在争取直播电商流量分配时，可能需要向平台支付费用。基于此，王京预测，未来抖音的电商收入有可能超过快手。

    在招股说明书中，快手指出，其电商业务面临的风险包括：平台无法确保入驻商户和消费者的信誉度，以及与商户合作的物流服务商的服务质量，这可能会导致品牌形象受损。

    周林涛指出，快手电商模式中存在一个不足，即大主播主导的私域流量运营，往往以实物打赏为手段，却缺少对产品和品牌逻辑的考量。有些主播甚至对所售商品不甚了解，粉丝可能因盲目跟风而进行下单，这种现象往往会导致较高的退货率。

   

    他坚信，一个可行的电商经营模式需满足两项关键条件。首先，在财务数据上，应体现出高复购率和低退货率，确保品牌和主播均能享有合理的利润空间。

    第二点涉及的是评判标准。换言之，该平台是否能够培育出新的知名品牌，就像淘宝一样，曾经激发了众多“国货”品牌的兴起。知名品牌通常会跟随流量流动，而电商领域的成功，自然也会促成某些品牌的显著成长。基于这一点，我们可以预见快手和抖音在未来的发展潜力相当可观。

    快手在其招股说明书中透露，未来新的商业化机遇有望在网络游戏、线上知识交流以及本地服务等多个领域显现。特别值得一提的是，快手相较于抖音，男性用户占比更高，因此在拓展游戏等业务方面或许将拥有更明显的优势。

    4 快手不再佛系

    快手与抖音的风格迥异，抖音身上鲜明地体现了字节系“实力创造奇迹”的特点，而快手则深受其早期社区基因的影响，长期采取了一种较为宽松的发展策略，这使得外界对其产生了一种“随遇而安”的印象。

    陈文飞（化名）所在的企业与快手、抖音建立了业务往来。在与这两家公司的互动中，他深刻体会到，快手并非一家具有强烈“狼性”的企业。“相较之下，快手显得更为平和，若与阿里、字节跳动这类充满‘狼性’的公司相比，快手似乎显得更加淡泊”，陈文飞如此评价，前者在执行某项任务时，能迅速整合资源，迅速行动。而快手在处理事务、更新迭代方面，节奏相对较慢，其工作风格与腾讯颇为相似。

    2019年6月，快手公司的创始人宿华与程一笑共同发布了一封内部通讯。此举被视为快手公司从以往随遇而安的行事风格转向积极进取的重要标志。在这封信中，两位创始人难得地使用了强硬的措辞，明确指出了公司内部反应迟缓、组织结构松散等问题。他们明确提出，快手需要摒弃原有的佛系心态，转而进入竞争激烈的战斗状态。

    自内部信件发布以来，快手的行事风格实现了彻底转变，现在显得更加张扬和张狂。

    内部信明确了目标，即在2020年春节前，快手主站的日活跃用户数需达到3亿。在此之前，快手主站的日活跃用户数仅为2亿。这一目标意味着需要在短短半年时间内，将日活跃用户数提升1亿。据悉，自该目标提出后，快手内部部门便启动了大小周的工作模式，以加速达成这一目标。

    商业化进程加速。在内部信发布一个月后，2019年快手设定的商业收入目标在原有的千亿规模基础上，进一步增加了500亿，累计达到了1500亿。此前，公司对2020年的GMV目标已从千亿级上调至千亿以上，随后在抖音将目标提升至2000亿之后，快手电商部门又将目标提升至2500亿。

    快手的声音对外传播愈发频繁，同时也在积极寻求突破原有界限。在2020年春节期间，快手成功获得了春晚红包的独家合作资格。而今年，快手电商直播领域频繁邀请众多科技界领袖及明星助阵。例如，快手签约了周杰和郑爽的首场直播，并让张雨绮担任品牌代言人，同时董明珠、丁磊等业界大佬也在快手上进行了带货直播。就在上个月，快手与江苏卫视联合打造了一场名为“一千零一夜”的大型晚会...

    提速“大招”带来了不错的成绩单。

    截至今年6月30日，快手在中国的程序与小程序日活跃用户数达到了3.02亿。相较之下，5月30日的日活跃用户数已超过2亿。值得注意的是，2018年底，快手的日活跃用户数还仅有1.6亿。

    快手高级副总裁马宏彬负责快手广告及营销业务的商业化，他曾透露，在2023年的前八个月，快手商业化的收入较去年同期增长了2.5倍，同时，其头部客户数量也增加了2.6倍。在2020年8月，快手电商的订单量突破了5亿单，而在过去12个月内，快手电商的累计订单总量仅略逊于淘宝天猫、京东和拼多多。

    佛系的快手正在逐渐磨砺自己身上的狼性。

    快手为什么变了？这里面或许是多重因素叠加的结果。

    2018年，快手遭遇了抖音带来的强烈竞争，同年中期，抖音的日活跃用户数突破了1.5亿，与快手持平。随后，抖音实现了逆转，成功超越了快手，跃居行业首位。进入2019年，抖音的广告收入达到了600至700亿元，远超快手的120至130亿元，几乎是后者的数倍。

    周林涛认为，早在2018年，快手就已处于劣势。在与抖音的短视频竞争中，它极有可能再次败北。这种转变主要源于快手对自己流量焦虑的加剧，以及短视频优势逐渐减弱所带来的压力。快手较早地意识到了自身在短视频领域的局限性，因此提高了盈利目标，期望能够尽快实现盈利。

    周林涛认为，从这一视角出发，快手此刻上市恰逢其时。近年来，这或许是其抓住的最后一次良机。若错过，一旦与抖音的差距持续扩大，前景将愈发严峻。在资本市场，快手目前尚有机会抢占“短视频行业领头羊”的称号。然而，若未来其日活跃用户占比持续下滑，维持这一称号恐怕将变得愈发困难。因此快手现在需要上市融资，需要巩固其在短视频领域的地位。

    与抖音相比，快手在吸引流量方面显得有些力不从心。然而，周林涛坚信，在商业化的转化过程中，快手尚未触及发展的极限，仍有许多基础建设有待完善，众多盈利途径尚待探索，因此在盈利方面仍有广阔的发展空间。不过，快手所面临的发展机遇已逐渐减少。快手目前面临的关键任务是，迅速推动资本运作，加快基础设施的建设步伐，有效实现商业价值的转化。在用户增长趋于平缓的背景下，需努力避免用户流失，同时充分挖掘现有流量价值，实现流量与收益的平衡。

    （应受访者要求，文中周林涛、王京、吴启明、陈文飞均为化名）

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