4月中旬起A股新调整，基金经理心情如坐过山车，投资逻辑生变

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    自4月中旬起，A股市场迎来了一波新的波动，基金经理们的情绪也随之跌入谷底，那些他们长期秉持的A股投资理念在此期间遭受了颠覆，对他们而言，这无疑是一次深刻的“痛苦体验”。他们意识到，创业板的故事已经讲尽，未来的投资重心将从“故事”转向“价值”，深入挖掘具有价值的个股将成为赢得市场的关键。

    故事1：赔光今年收益

    近期A股市场波动剧烈，时而暴跌，时而反弹，让众多基金经理的心情如同乘坐过山车。杨成（化名）这位基金经理感叹道：“今年赚到的收益如今已全部亏损。”在这次市场调整中，像杨成这样将今年收益赔光的基金经理并非个例。另一位因投资策略稳健而广受赞誉的基金经理，在4月中旬时，他所负责的一只明星基金尚有10%的盈利，然而，自4月中旬起，该基金的净值便持续走低，短短一个月内跌幅已接近4%。

    故事2：每天都很伤心

    李云，一位过去常在朋友圈分享幽默段子的基金经理，如今情绪低落，连日来鲜少更新动态。偶尔露面，也仅限于转发与市场相关的资讯，不复往日风趣的评论。他在最新的一条朋友圈中感慨：“真不知道该说些什么。”

    自年初起，他所负责的产品业绩持续下滑，给他带来了不小的打击。“且耐心等待，耐心等待，前景定会好转。”他擅长从事逆向投资，对其精心挑选的股票充满信心。在五月之前，他依然保持信心满满，坚信即便基金净值持续走低，终有一天会迎来强劲的反弹。然而，到了五月，他最为骄傲的那只产品，基金净值跌至半年来最低点。同事们评价道，李云目前的状态宛如泄了气的皮球，他每天都显得十分沮丧。

    根据wind的数据分析，截至5月19日，今年以来偏股混合型基金的平均收益达到了0.88%，而近一个月的回报率则出现了-1.95%的下滑。

    今年以来，普通股票型基金的平均业绩达到了1.58%。然而，近一个月的回报却出现了负增长，达到了-1.69%。在总共734只的基金中，有325只基金今年以来收益为负，这一比例高达44.28%。

    故事3：“紧急”斩仓

    临近时机尚存，宜速清仓。在4月初，众多基金机构普遍预测二季度股市将进行一次调整。在记者的访谈中，一位基金经理向散户投资者提出了清仓的建议。进入5月初，在深圳一家基金公司的周一例会上，又有基金经理与研究员共同作出了相似的市场预测——预计市场调整将持续至6月底。

    在市场调整面前，众多基金经理纷纷作出清仓决策。根据长城证券的数据分析，5月8日至12日期间，股票型基金的持仓比例从83.75%锐减至80.52%，而混合型基金的持仓比例也从63.40%下滑至62.52%。在所关注的十家基金公司中，大多数公司选择了减仓，且减仓幅度显著，其中深圳的一家公司在一周内仓位降幅高达5.52%。

    在清仓操作之后，许多人开始转向投资大盘蓝筹股。5月19日，贵州茅台股价在盘中达到了每股441.8元的历史最高点。当天，有1422.01万元资金涌入贵州茅台，其中特大单子占比36.70%，大单子占比39.27%。据业内人士分析，机构资金的涌入也是推动贵州茅台创下新高的因素之一，而公募基金也贡献了力量。

    故事4：基金经理自暴自弃

   

    尽管许多人早已预见到二季度市场将面临一次调整，然而对于许多人而言，这次调整仍显得有些出乎意料。不止李云一个人感到每日都十分痛苦。一位行业专家向记者透露，目前有很多基金经理对大盘感到困惑，他认识不少公募和私募的朋友，在这段时间里，他们都一直处于一种迷茫的状态。该人士透露，一位负责管理高达70亿资金的基金经理，已陷入“自暴自弃”的状态。他表示，该基金经理已做好今年离职的准备，并且基本上不再认真从事投资活动。

    本周（5月15日至19日）的前两天，大盘行情有所回升，不少股票涨幅显著。“仿佛曙光初现，等盈利有所回升后，再考虑清仓。”一位基金公司的从业者这样表示。

    创业板讲故事的时代落幕了吗？

    一周前，即5月9日，大盘经历了一次调整，创业板指数随之连续走低，甚至跌破支撑位，跌幅接近1%，创下了自2015年2月以来的最低点。当时，有行业专家指出，市场对于流动性的消极预期导致那些前期估值过高的创业板股票成为了下跌的主要目标。

    在这轮市场调整中，受创尤为惨重的，乃是一群在近五六年间崭露头角的投资经理。自2011年起，中小板和创业板的股价便在诸多故事的推动下，先是攀升，继而回跌，之后又再次攀升。而那些自那时起投身此行的基金经理，更是精于此道，擅长捕捉这些故事背后的超额回报。这种能力正是他们在市场波动中不断历练、逐渐磨砺而成的。

    一位私募基金的投资总监曾表示，“我对指数的波动并不关心，我的做法是紧跟市场热点。”在A股市场中，追逐市场热点被视为众多投资者，包括公募基金经理在内，难以避免的共同特点。他进一步指出，“在市场成千上万的热点中，真正有价值的热点又有多少呢？‘故事’实在是太多了。”

    曾经的“神股”——安硕信息

    5月18日，安硕信息对外发布消息，指出其年报中存在数据异常问题，此情况引起了深圳证券交易所的关注，并对其进行了质询。该公司过往在创业板市场里，以讲述故事的方式，曾一度成为众人瞩目的传奇企业之一。

    据悉，安硕信息借助“互联网金融”这一故事框架，在2015年5月13日成为了首个股价突破450元的股票，一时间备受瞩目。在其股价迅猛攀升的过程中，众多基金公司被这个近乎“完美”的故事所吸引；然而，如今该股股价已缩水约90%，导致一些不幸“踩雷”的公司也遭受了损失。

    故事终结之路1：并购问题频出

    自2013年起，中小创企业便开始讲述关于外延式并购的传奇，这一现象与经济转型及新经济模式的融合紧密相连，因而获得了市场的广泛认可，并推动了2013、2014年的结构性牛市。然而，如今外延式并购领域暴露出诸多问题，市场对此产生了严重的质疑。今年1月，一位私募人士指出，当前中小创企业面临的问题在于，旧有的故事不再受到关注，而新的故事又尚未能有效讲述。

    故事终结之路2:“再融资新规”出台

   

    今年2月17日正式发布的“再融资新规”使得创业板的叙事走向戛然而止。元大证券的分析师王清指出，这项新规对中小创企业的影响尤为显著，“这些企业过去热衷于进行资本运作，借助再融资编造故事，募集到资金后并未用于企业的长期发展，部分资金闲置，甚至用于购买理财产品。”

    业内专家指出，中小创企业所讲述的故事已基本告一段落，鲜有新内容可供叙述，可以说一个周期即将落幕，未来将面临“无故事可讲，唯有事故频发”的局面。在此背景下，创业板公司通过外延式并购实现的盈利增长将逐渐减缓，这种变化预计将在接下来的几个季度内逐步显现。

    除此之外，自今年年初起，市场普遍认为A股的投资策略已发生显著转变；价值投资理念再次受到广泛推崇；与此同时，以中小创股票为核心的增长型投资方式，则被认为并不契合当前的市场发展趋势。

    实际上，公募基金早已开始陆续撤离中小创板块。据国泰君安证券的数据分析，一季度基金的投资组合出现了明显的变化：创业板的持仓比例已连续三个季度呈现下滑趋势，2017年一季度的持仓比例仅为18.02%，相较之下，2016年三季度和四季度的持仓比例分别为23.81%和21.35%。且与2015年第二季度的历史最高点相比，累计降幅达到了8.45个百分点；同时，板块的超配程度显著缩小，降至10.45%，这一数值已接近9.30%的历史平均值。

    深挖个股才是“制胜”法宝

    实际上，并不仅限于贵州茅台，根据同花顺iFind的数据揭示，排除了自2016年上市的新股之后，截至5月19日收盘，自4月份以来，沪深两市共有81只股票创下了历史最高价，这其中还包括了一些中小板和创业板中的优质股票。

    今年市场最为显著的特点是各板块内部行情的差异化愈发明显。即便是同属一个板块的股票，有的表现优异，股价节节攀升，而另一些则可能遭遇重挫，跌幅惊人。一位荣获金牛基金奖的基金经理在分析中指出，尽管目前业内普遍有“撤离”中小创板块的趋势，但这并不意味着可以对这部分市场全然忽视。“实际上，仍有许多值得关注的优质股票存在。”

    根据国泰君安证券的数据统计，分析2017年一季度基金报告揭示，中小创板块的持股集中度有所上升，而业绩优良的个股依旧备受投资者喜爱。在众多基金重仓的中小创个股中，信维通信、索菲亚等前十大重仓股的占比已升至18.06%，相较2016年四季度的13.42%有显著增长，显示出基金对优质个股的持股集中度明显提高；与此同时，网宿科技等个股因业绩下滑，在一季度遭到了基金的大规模减持。自2017年起，基金对中小创上市公司在业绩盈利、质量以及成长性的真实性方面，提出了更为严格的标准。

    据数据统计，在一季度中小创基金持有的重点股票中，涌现出了不少优秀的次新股。在869只中小创基金所重仓的个股中，有55只是在2016年4月之后新上市的。在这其中，精测电子、瑞特股份、星源材质、星网宇达以及中潜股份，这五家公司的新股成为了一季度中小创次新股基金重仓的佼佼者。值得关注的是，这五只股票的基金持有市值均超过了2亿元，且在流通市值中的占比均超过了9%。

    记者得知，自今年起，表现优异的深圳某公司旗下的权益类基金一直表现良好，该公司旗下的权益类基金经理已进入密集调研状态。他们比以往更加频繁地访问上市公司。以至于“每天都有人找不到”。

    据了解，自5月份起，上市公司迎来了机构调研的密集期。数据显示，在5月的前半月，基金公司对227家上市公司进行了调研，这一数字是4月份同期的68家的近3.34倍。在这其中，有53家公司吸引了5家或更多基金公司的集中调研，这一数量是上个月同期的17家的近3.12倍。

    基金经理深知，深入上市公司实地考察，对他们制定投资策略至关重要。“要想实现投资收益的长期稳定，关键在于挑选那些估值与成长潜力相匹配的个股。目前创业板缺乏新颖的故事，这无疑对基金经理的选股技能提出了更高的挑战。”这位基金经理如此表示。

    这或许便是创业板故事匮乏之后的最优策略。在将来，优质股票的持有比例将进一步提升，而板块内个股之间的差距也将进一步扩大。他如此陈述。