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    投资要点

    近期债市波动变得更加剧烈。在之前的那份报告《技术上如何识别短期的超跌反抽？》里，我们提醒大家，基于当前的时间点，债市的一致策略基础正在发生改变，与之对应的交易思路也需要进行转换。那么，在“快进快出”的交易中，要如何更好地识别博弈超跌反弹的机会呢？曾经失去作用的技术图形能否再次回到债市交易的视野中呢？据此，国债期货在技术方面相较于现券具有指标易测的特点。我们尝试对可用的几种指标进行整理和分析，以用于策略化的信号指示。

    常见技术指标一览

    1）趋势指标MACD指标：平滑异同移动平均线

    信号一：当 DIF 大于 DEA 时出现“金叉”，这可作为买入信号；当 DIF 小于 DEA 时出现“死叉”，这可作为卖出信号。

    2. 若 MACD 在 0 轴上方，同时开始向 0 轴趋近，并且呈现阳柱缩短的态势，这可作为卖出信号。

    2）反趋势指标RSI：相对强弱指标

    信号三：超买区的设置点位是 RSI 大于 70，这预示着价格有可能会回调；超卖区的设置点位是 RSI

    3）反趋势指标KDJ：随机指标

    信号四：当 K 值大于 80 且 D 值大于 80 时，这就设定了超买区，意味着价格有可能会回调；而当设定超卖区时，是指 K 值处于某种状态。

    信号五表明，当 J 值大于 100 时，就处于极度超买状态，这是卖出信号；而当 J 值在 0 以下时，就处于极度超卖状态，这是买入信号。

    4）反趋势指标BIAS：乖离率指标

    信号六：乖离率信号值为负值时上穿 0 ，这意味着市场从消极状态转变为积极状态；乖离率信号值为正值时下穿 0 ，这表示市场从积极状态转变为消极状态。乖离率信号值过高或过低，都能反映出市场进入了超买或超卖状态。可以通过历史回测法来确定买卖的阈值。

    5）反趋势指标CCI：顺势指标

    信号七：当 CCI 处于上升态势并越过 100 时，意味着 CCI(T - 1)100，这是买入信号；当 CCI 处于下降态势并越过 100 时，也就是 CCI(T - 1)>100 且 CCI(T)。

    6）趋势指标BBI：多空指标

    - 若收盘价处于低价区，且以收盘价向上突破 BBI 多空线，这就是买入信号。

    7）波动指标ATR：平均真实波动幅度

    信号九：给出历史分位数。通过历史分位数来判断目前处于高波动还是低波动。将高波动设定为历史分位数 80%以上。此指标不指示买卖信号。

    8）背离指标：顶背离与底背离

    信号十：当价格形态连续走高且出现顶背离，也就是 MACD 形态中（DIF 和柱体）的高点同步走低时，这就是卖出信号；当收盘价不断走低且出现底背离，也就是 MACD 形态中（DIF 和柱体）的低点同步走高时，这就是买入信号。

    信号十一：当价格形态连续走高且出现顶背离，也就是 RSI 高点同步走低时，这就是卖出信号；当收盘价不断走低且出现底背离，也就是 RSI 低点同步走高时，这就是买入信号。

    目前技术指标位置如何？

    3 月 19 日 T 主力合约的技术指标显示情况显示，综合信号表现积极。3 月 19 日 TL 主力合约的技术指标显示情况显示，综合信号也表现积极。并且 TL 主力合约的积极指标数量比 T 主力合约的积极指标数量更多。

    T 主力合约信号如下：信号二呈现出积极态势，这意味着 MACD 处于 0 轴下方，并且与前一天相比，其表现出的阴柱有所缩短。

    信号四表现积极，从 3 月 19 日 TL 主力合约的 KDJ 值来看，K 值和 D 值均在 20 以下，这表明价格处于超卖区间。

    从 ATR 指标进行判断的话，T 主力合约目前处于高波动区间，TL 主力合约目前也处于高波动区间。

    机构行为可能会大幅趋同并形成正反馈。

    目 录

    1. 常见技术指标一览

    2. 当前技术指标指示情况如何

    3. 风险提示

    正 文

    1. 常见技术指标一览

   

    1.1. 趋势指标MACD：平滑异同移动平均线

    MACD 是一种趋势跟踪动量指标，它基于移动平均线。此指标通过分析短期价格均线与长期价格均线的关系，能捕捉到趋势的强度、方向以及潜在的拐点。具体来说，它分析的是短期与长期价格均线的收敛与发散关系。它的核心功能包含以下几个方面：一是趋势跟踪，其中短期均线（12 日 EMA）对价格变化较为敏感，而长期均线（26 日 EMA）能反映中长期趋势，两者的差值（DIF）能够体现价格的动能；二是信号过滤，通过对 DIF 进行平滑处理（DEA），可以减少短期噪音的干扰，进而提高信号的可靠性；三是动能可视化，柱状图利用“阴柱”和“阳柱”能够直观地展示多空力量强弱的变化。

    计算方式来看：

    1）DIF = 短期移动平均值 - 长期移动平均值

    2）DEA = DIF的移动平均值

    3）MACD = 2 * (DIF - DEA)

    构建信号一：若 DIF 大于 DEA 出现“金叉”，此为买入信号；若 DIF 小于 DEA 出现“死叉”，此为卖出信号。

    2. 若 MACD 在 0 轴上方，并且开始向 0 轴趋近，同时呈现阳柱缩短的状态，那么这可作为卖出信号。

    多空力量说明如下：如果 MACD 线一直处在零轴的上方（MACD > 0），那么就可以判定为多头主导的格局。在这种情况下，阳柱体的长度会变大，这意味着多头力量在增强，趋势会继续延续；反之，如果多头的动能就会减弱。如果 MACD 线一直处在零轴的下方（MACD ），那么就可以判定为空头主导的格局。在这种情况下，阴柱体的长度会变大，这意味着空头力量在增强，趋势会继续延续；反之，如果空头的动能就会减弱。< 0），则判定为空头主导格局。此时，阴柱体长度扩大，表明空头力量强化，下行趋势延续，反之空头动能衰减，需关注潜在反弹机会。

    1.2. 反趋势指标RSI：相对强弱指标

    RSI 是一种动量振荡指标。它通过衡量价格涨跌幅度的比率，来评估市场的超买超卖状态以及潜在的反转信号。其核心逻辑包含以下两点：一是均值回归，即价格过度上涨（超买）或下跌（超卖）后，存在向均值回归的动力；二是动能对比，也就是通过计算特定周期内上涨与下跌动能的相对强度，来量化多空力量的平衡。RSI 的范围在 0 到 100 之间。数值较高时，意味着超买的情况越严重；数值较低时，意味着超卖的情况越显著。

    计算方式来看：

    RSI 等于 N 日内上涨幅度的累计值除以 N 日内上涨幅度与下跌幅度的累计值，再乘以 100

    构建信号三，其中超买区的设置点位是 RSI 大于 70，这预示着价格有可能会回调；超卖区的设置点位是 RSI。

    1.3. 反趋势指标KDJ：随机指标

    KDJ 指标是一种技术分析工具，属于动量类。它通过衡量价格在特定周期内的相对位置，这个相对位置是相对于最高价与最低价的波动区间而言的。利用这种方式，它能够判断市场的超买超卖状态以及潜在的拐点。2. 动量加速：借助 K 线（快线）、D 线（慢线）以及 J 线（方向线）的交叉和背离情况，来捕捉短期价格的趋势变化。

    计算方式来看：

    1）对每一交易日求RSV（未成熟随机值）

    RSV 等于（收盘价减去最近 N 日的最低价）除以（最近 N 日的最高价减去最近 N 日的最低价）再乘以 100

    K 线中，K 值的计算方式为：K 值等于（M1 减 1）除以 M1 再乘以前一日的 K 值，然后加上 1 除以 M1 乘当日的 RSV 。

    D 线中，K 值的计算方式为：K 值等于（M2 减 1）除以 M2 再乘以前一日 D 值，然后加上 1 除以 M2 乘以当日 K 值。

    4）J线： 3×当日K值－2×当日D值

    参数：N、M1、M2 天数，一般取9、3、3

    设定超买区，即 K 值大于 80 且 D 值大于 80，这预示着价格可能会回调；设置超卖区，也就是 K 值处于某种特定状态。

    构建信号五：若 J 值大于 100 ，则为极度超买，属于卖出信号；若 J 值在 0 以下，那么为极度超卖，属于买入信号。

    1.4. 反趋势指标BIAS：乖离率指标

    乖离率（Bias Ratio）是一种技术指标。它通过衡量价格与移动平均线（MA）之间的偏离程度。以此来判断市场的超买超卖状态。其核心逻辑是以“价格向均线回归”这一统计规律为基础。当价格过度偏离均线时。意味着短期内存在反向修正的动能。这种技术指标适用于捕捉波段交易的买卖点。

    计算方式来看：

    BIAS(N)等于（收盘价减去 N 周期移动平均价）再除以 N 周期移动平均价，然后乘以 100

    注：本指标计算时N取5日

    构建信号六：乖离率信号值为负值时上穿 0，这意味着市场从消极状态转变为积极状态；乖离率信号值为正值时下穿 0，这表明市场从积极状态转变为消极状态；乖离率信号值过高或过低，反映出市场进入超买或超卖状态；通过历史回测法来确定买卖的阈值。

    1.5. 反趋势指标CCI：顺势指标

    CCI（Index）通过对价格与统计均值偏离程度进行量化，来识别市场的超买超卖状态以及潜在的趋势反转。其核心逻辑包含以下两点：一是均值回归，即价格在与统计均值出现极端偏离之后，会有向均值回归的动力；二是波动性衡量，也就是结合价格波动幅度与均值的动态关系，以此来判断市场情绪是否过度乐观或悲观。

    计算方式来看：

    TP =（最高价 + 最低价 +收盘价）/ 3

   

    MA =最近N周期TP的累计和 / N

    MD =（最近N周期（MA - TP）累计和）/ N

    CCI(N) = (TP - MA) / 0.015MD

    注：分母系数取0.015，N取值14

    当 CCI 向上越过 100 时，这意味着 CCI(T - 1)100，这是买入信号；当 CCI 向下越过 100 时，也就是 CCI(T - 1)>100 且 CCI(T)。

    1.6. 趋势指标BBI：多空指标

    BBI 是一种复合型均线指标。它通过整合不同周期的移动平均线（MA）。以此来综合反映市场的多空力量平衡以及趋势方向。其核心逻辑包含以下两点：一是多周期均衡，即通过对短期、中期、长期均线进行加权平均，以此过滤单一周期均线所带来的噪音干扰，从而更全面地捕捉到价格趋势；二是多空分界，BBI 线充当着价格的多空分水岭，在其上方是多头主导的区域，而在其下方则是空头主导的区域。

    计算方式来看：

    BBI 等于 3 日移动平均价加上 6 日移动平均价加上 12 日移动平均价加上 24 日移动平均价，然后再除以 4 。

    - 当收盘价处于低价区时，以收盘价向上突破 BBI 多空线，这是买入信号。

    1.7. 波动指标ATR：平均真实波动幅度

    ATR（True Range）是一种技术指标，用于衡量市场的波动性。它的核心逻辑是计算价格在特定周期内的波动范围均值，以此来量化市场的波动强度，从而辅助进行风险管理和交易决策。3. 可多场景应用，能用于设置止损、止盈、仓位管理以及判断趋势强度。

    计算方式来看：

    TR 等于当天最高价减去当天最低价所得值、当天最高价与前一日收盘价差值的绝对值、当天最低价与前一日收盘价差值的绝对值这三者中的最大值。

    计算 N 日平均真实波动幅度，其中包含初始 ATR，即前 N 日的 TR 进行简单算术平均；后续的 ATR 为[前一日 ATR 乘以（N - 1）加上当日 TR]再除以 N

    注：N取14

    给出历史分位数，用于判断目前处于高波动还是低波动。高波动的参数设定为历史分位数 80%以上。此指标并不指示买卖信号。

    1.8. 背离指标：顶背离与底背离

    背离意味着价格走势和技术指标走势在方向上出现了差异，这表明当前的趋势动能在减弱，并且有可能导致趋势发生反转。在 MACD 指标里，背离有价格与 MACD 线（DIF）的背离以及价格与柱状图（）的背离这两种情况。在 RSI（相对强弱指数）中，背离是指价格走势和 RSI 走势出现了方向性的分歧。它们共同的核心逻辑如下：其一，动量衰竭，即价格创出新高（低），然而 MACD/RSI 却没有同步，这意味着推动价格的多头（空头）力量在减弱；其二，均值回归，也就是在极端价格偏离之后，市场存在着向均线或均衡状态回归的动力。

    当出现顶背离时，意味着价格形态在持续上升，同时 MACD 形态中的（DIF 和柱体）高点却在同步下降，此时就是卖出信号；当出现底背离时，意味着收盘价在不断降低，而 MACD 形态中的（DIF 和柱体）低点却在同步上升，此时就是买入信号。

    当出现顶背离这种情况时，意味着价格形态在持续上升，然而 RSI 的高点却在同步下降，此时就是卖出信号；当出现底背离这种情况时，意味着收盘价在不断降低，而 RSI 的低点却在同步上升，此时就是买入信号。

    2. 当前技术指标指示情况如何？

    从3月19日T主力合约和TL主力合约的技术指标显示情况来看，综合信号均表现积极，其中TL积极指标数量更多：

    1）T主力合约信号：

    信号二呈现出积极的态势。这表明 MACD 处于 0 轴下方。同时，它相较于前一天，阴柱的长度有所缩短。

    2）TL主力合约信号：

    信号二表现积极，表明MACD位于0轴下方，且相较前一天表现阴柱缩短；

    3 月 19 日 TL 主力合约的 RSI 值显示信号三表现积极。7 日 RSI 位于 30 以下，这表明价格处于超卖区间。

    3 月 19 日 TL 主力合约的 KDJ 值显示信号四表现积极。K 值在 20 以下，D 值也在 20 以下。这表明价格处于超卖区间。

    此外，从ATR指标判断来看，T和TL主力合约目前均位于高波动区间。

    3. 风险提示

    以上技术指标是通过客观数据计算生成的策略信号，这些信号不代表分析师的观点。可能会受到技术指标阈值选择有偏差的影响，比如央行超预期收紧货币政策，理财大规模回表会引发市场波动，机构行为大幅趋同还会形成正反馈。

    报告信息

    证券研究报告：《如何从技术指标上跟踪债市？》