2020年A股上市公司财报分析：跨境通旗下环球易购巨亏26.35亿元，外贸平台盈利与亏损分化原因解析
头图来自：2020年4月，A股上市公司跨境通（）发布2019年财务报告。其外贸出口平台环球乐购营收85.06亿元，巨亏26.35亿元。同样宣布亏损的还有讯兴股份收购的Price Chain、DX（08086.HK）等外贸平台，金额在千万元左右。相应地，通拓（）、有棵树（）、兰亭集势（NYSE：LITB）等平台发布盈利消息。金额从几百万元到上亿元不等。
此前，《南方都市报》曾报道环球乐购拖欠多家供应商的消息，涉及服装、电子等多个行业。这也引发了上门追债风暴。为何外贸平台差异如此之大？为何外贸平台资本化是一把双刃剑？其背后的根本原因是什么？
消失的订单和拖欠账户
知乎上Tesco 的追债帖子
跨境交易包括进出口业务。出口由环球网和负责，进口则由友谊电商和环球网的进口部门负责。Tesco拥有两个品牌：ZAFUL和ZAFUL。前者是一个针对欧美市场的快时尚品牌。后者是面向北美和欧洲的综合性B2C购物网站。
根据跨境通港发布的公告，三家子公司中，环球电商是唯一一家2019年净利润出现亏损的公司。
另一方面，环球乐购的应付账款和短期借款也在财报中清晰可见。
公告称，环球乐购之所以出现亏损，是因为“公司2019年第四季度销量大幅下滑……导致滞销库存大量积压，预计难以持续正常销售，并考虑海外库存仓储费用、人员成本等管理成本。”它还充分考虑了资产负债表上的未来事件，特别是全球突然爆发的COVID-19业务形势的负面影响。因此， 采用个别法对这些存货计提较大金额的折旧准备。”
环球网财报数据的背后，是全国数百家合作工厂和供应商。他们向供应产品， 在世界各地销售产品，然后在账期结束后向供应商付款。跨境电商平台对上游工厂约束较强。在平台面前，供应商往往没有议价能力。最坏的情况下，订单可能被取消，最坏的情况下，货款可能被拖欠，让公司陷入讨债困难的困境。
张媛媛就是一个典型案例。从2010年开始，张媛媛开始与环球乐购合作，向该平台提供女包。合作之初，她会在一周内收到平台的付款，最多不会超过两周。
随后，环球乐购要求她采购泳衣，供应商是环球乐购旗下的ZAFUL。到了2018年，环球乐购要求张媛媛开设自己的工厂，而不是之前找人代工的模式。 “环球表示，如果他们想继续合作，就必须有自己的工厂、自己的布局和团队。”平台向她保证会有订单，随后又建议，如果泳衣的进货价格下降，付款周期变长，可以增加进货量。数量。张媛媛同意了。
为了接全球乐购的订单，张媛媛开设了四家工厂。一开始，“环球乐购每月最多可以下6万到7万件商品的订单，每月至少可以下2万到3万件商品。”全球乐购的订单均价约为17元，这也意味着仅泳衣的每月支付金额就在35万元至120万元之间。
然而，环球乐购的还款期限越来越长，最开始是60天，到2019年底，变成了90天。
中山市的王芬与张媛媛的情况类似。王芬自2017年开始向环球供应家具，每月交易额从几千元到万元不等。全球电商表示，如果将账期延长至30天，可以增加购买量。王芬同意了。 2019年8月后，月交易额增至20万元以上。但账户到期后，环球电商因“没有额度”而没有进一步付款。
到了2020年，环球乐购给张媛媛的订单越来越少，少则只有几十件，根本无法开工。最终，环球乐购甚至将她的产品下架。但她只有一个大客户，即环球乐购。对方突然削减订单，她根本消化不了产能，只好关闭两家工厂。接下来发生的事情更糟糕。今年7月之后，她再也没有收到任何还款。张媛媛在环球网的女包和泳衣两个账户上总共欠款644万元。经历过这种情况的供应商不在少数。
截至2020年3月，王芬累计欠款近30万元。尽管她也听说了环球网拖欠货款的事，但她仍然继续供货，因为“环球网是一家大公司”。 “后来我们就不再接受他们的订单，直到5月份才停止供货。”王芬说。 “我们的小厂承受不了这样的打击。我们一年只挣50万到60万元。元。”
从2017年开始，张一山一直为环球网供货，销售3C电子产品。按月计费。 2019年8月，环球网开始拖欠付款，张一山停止发货。但仍欠他15万元。
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今年7月，承诺部分供应商分期偿还未偿债务，直至10月份。但王芬8月份只收到了5万元的账户，9月份就没有再收到了。 9月25日，环球电商又提供了解决方案，给予进价20%的折扣，并在12月底前还清。这个方案并没有被王芬这样的供应商所接受。
湖湘大湾腹地（公众号：）向环球网求证其是否拖欠供应商款项，但未得到对方公司层面的回复。 9月25日，对方公关人员发布的微信消息称，“上周，供应商故意拍摄误导性虚假视频并传播，向公司施压，公司已积极努力与公司交涉”。这些煽动性信息给公司带来了额外的巨大压力。”
尴尬的外贸平台和供应商
之所以出现这样的连锁债务事件，其实与国内外贸平台的特点以及制造业的痼疾有关。
在中国制造业中，帐期和债务问题由来已久，几乎影响到各行业的方方面面。 20 世纪 80 年代，国内制造业刚起步时主要依靠的是现金和货物。后来招商引资时，也引入了这种在台湾等地区流行的欠费模式。工厂主、供应商、销售平台，你欠我，我欠他，连在一起。欠下的债越来越多，形成恶性循环。账期模式像癌细胞一样迅速扩散，让所有工厂主苦不堪言。
全球电商欠王芬货款，她也欠别人钱。仅厂房租金她就欠下20万多元。而张媛媛欠下的钱更多，包括辅料供应商的钱、物流快递的钱、工人的工资以及300万元的贷款，放假期间她还得出去避债。因为债主会来讨债。
近十年来，张媛媛只与一家跨境电商平台——环球乐购找到了合作。这期间，之前的账目不清，后来的账目又进来了，导致债务更多，最后积累了超过640万的巨额。这在业内外人士看来不可思议，但对于厂商来说，却是司空见惯。我们之所以没有更换合作伙伴，是因为即使我们换了新的平台，仍然会有计费周期。与其寻找新的平台重新建立信任、增加磨合成本，不如专注于一个平台，这样更容易管理，但风险也相应增加。
“在整个全球平台中，我的价格是最低的，付款周期也是最长的。”张媛媛说道。 “2018年下半年，环球公司拖欠了很多货款，兴城没有人愿意给他们做泳衣。他们采购的时候就来找我，问我现金流紧张吗？如果不紧张，他们就来找我。” ，我能帮他们发货吗？但肯定是一年前的事了，就算没办法要回钱，我也会答应的。”
这种深度绑定的关系让供应商在平台面前几乎没有任何议价能力。当平台拖欠付款时，如果不供货，销售额就会大幅下降，之前销售的回款可能变得难以捉摸。
在张一山看来，直接与海外客户打交道更有保障。海外直客，先付款后发货，非常准时。他在多个跨境电商平台开设店铺，其中三个平台拖欠他的货款。总金额接近100万元。这种情况让张一山陷入了困境。
欠张一山货款的，除了环球乐购外，还包括浙江跨境电商平台聚力。这个跨境电商平台被誉为“中东黑马”。 2019年8月才完成6500万美元C+轮融资，投资方为阿联酋G42集团。但该平台目前也卷入了供应商追债纠纷。
“浙江智宇欠我们37.02万元，他们说要延长账期，但我们没同意。”张一山表示，智宇要求张一山继续供货，并表示如果终止合作，那么智宇就不会欠工厂的钱了。付款将分为24个月；如果维持合作并继续供应，平台将把欠款分成12个月支付。
智宇近期卷入变相裁员、供应商欠款等纠纷。据其创始人李海燕4月3日发布的公开信称，织里融资困难的主要原因是“沙特疫情突然上升，导致跨境物流渠道受到挤压”、“一些非生活必需品下降，平台运营出现问题。一些困难和资金压力有所增加。 “解决办法是寻求银行贷款和新的融资。据财经网报道，针对供应商的欠款，智宇将“通过债转股或分期付款的方式与供应商协商”。
目前主流的外贸平台有两个。一是第三方平台，提供技术、支付、仓储等服务。商家入驻后，与消费者沟通并负责售后。亚马逊就是这种模式的典型例子。 ;另一种是自营电商平台，集中采购，连接消费者与平台。供应商只提供商品，其他主要环节均由平台完成。全球电商属于后者，但后来也开放了第三方的进入。
“外贸平台的盈利模式一般有两种：一种是平时的低买高卖，尽量把供应商的价格压得尽可能低，以较高的价格卖给消费者。以性价比为核心竞争力，主要靠成交量；第二，消费者向平台付款，但平台提供的供货期限，一般是30-60天，甚至90天到半年。这个时期，平台可以做的“有些平台一旦拿不到钱，就会引发很多问题。”在深圳宝安从事外贸业务多年的老蔡说。 。
深交所官网发布的跨境理财公告部分验证了老蔡的说法。 2018年8月30日，跨境通发布的《关于使用部分闲置募集资金购买银行理财产品进展的公告》称：“截至本公告日，公司及子公司已使用累计闲置募集资金用于购买银行理财产品人民币 1,925,011 千元（含本金额 15,000 万元），其中已收回1,775,011,000元，未到期金额为15,000万元（含本金额15,000万元），本次购买理财产品属于公司董事会决议“期限仅为一年”的授权范围。一次，用于理财的金额接近20亿元。
在外界看来，不少外贸平台经营困难的主要原因是疫情。但作为资深外贸人士，老蔡不同意这种观点，“我们之前的外贸平台还是人力成本的汗水经济模式，就是所谓的性价比，在产品创新上有所突破。”但还有一个就是，有些外贸平台讲故事，我们需要高成长、高成交量，这样才能在资本市场上获得更高的估值，而不是老老实实做生意，万一出了什么问题。 ，如果你马上就会有麻烦。做不好都怪它，那为什么有些平台的订单、利润、股价屡创新高呢？
被资本绑架的外贸平台
外贸从业者应该是最了解中国经济版图的人。中山的家具、LED灯具，深圳华强北的电子产品，兴城、葫芦岛的泳装……外贸平台为来自世界各地的客户寻找工厂，熟悉每个地区的每个行业、行业。
葫芦岛市兴城区，这个名不见经传的小镇，却是中国乃至世界重要的泳装生产基地。数据显示，2019年，兴城泳装出口俄罗斯、美国、韩国、东南亚等140多个国家和地区，国际市场份额占比25%以上，国内市场份额近40%分享。
近年来，中国跨境电商市场规模持续扩大，整体规模从2014年的4.2万亿元增长至2019年的10.5万亿元，复合增长率达20.11%。与此同时，跨境电商在进出口总额中的渗透率也在快速提升，从2014年的15.90%上升到2019年的33.29%。
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跨境电商和对外贸易对中国经济发展发挥了不可替代的推动作用。极致的性价比和快速响应市场的能力是中国厂商的最大优势。即使考虑到国际物流成本和清关费用，来自中国的产品仍然具有竞争力。对于工厂主来说，他们已经习惯了平台用账户交换订单的行为。
2000年至2020年，中国外贸平台的发展演变经历了三个阶段的重大变化：
一、广告初期：2000年左右的信息展示期。今年政府决定放宽进出口限制。于是，相关产业开始发展。这个阶段是纯粹的信息传播，给国外客户做广告，代表公司是阿里巴巴国际站。业内知名的“中铁补给军”专门销售阿里巴巴国际站会员。主要服务是为中国卖家在国际网站上展示其产品广告。但由于支付、信用系统等限制，当时没有直接交易，所有流量都被引流到线下交易。
二、网上交易阶段：2010年左右，随着金融危机的复苏和网上支付等技术的发展，外贸平台的商业模式也发生了变化。 2012年，在香港股市上市的阿里巴巴B2B公司宣布退市。像黄页这样的纯粹信息公司的时代已经结束了。这时，一批新平台应运而生，允许外贸企业与客户直接进行支付和交易。代表性的就是速卖通的推出，主要针对全球小B用户之间的购买交易。全球电子商务也在这个阶段启动，属于B2C模式。首先会完全自营，然后开放第三方平台。
三是政策和资金支持阶段。 2015年至2020年，在此期间，跨境电商受到多重利好政策的刺激；
华西证券2020年跨境电商报告显示，“据不完全统计。2005年以来，我国针对跨境电商实施了53项支持政策，进入政策红利期，包括：效率提升、流程优化优化、试点“城市、基建、减税等多项措施”，但这35条以上的政策大多是2015年后出台的。官方的支持力度越来越大。
除了政策之外，资本的作用也越来越重要。跨境电商是典型的资本密集型产业。随着市场越来越大，外贸平台涉及的环节和受影响的因素也越来越多。包括资金、技术、仓储、物流、政策、经济环境等等，需要越来越多的钱。其中，资本在外贸平台中发挥着越来越重要的作用。然而，资本是一把双刃剑。平台在不断扩大规模的同时，也必须确保利润不断上升。这在实际操作中常常是一个悖论。大量资本的支持，让外贸平台发展得越来越快，但也留下了隐患。
2010年，薛蛮子投资了在港股上市的亿宝。 2013年6月6日，兰亭集士在纽约证券交易所上市。 2014年，A股公司百源裤业收购环球网，后更名为跨境通。 2017年，中小板上市的迅兴股份收购深圳跨境电商平台Price Chain。 2019年8月，知鱼完成6500万美元C+轮融资。 2020年，安克创新在创业板上市，目前市值600亿元。
其中，亏损较大的环球乐购、Price Chain、卓宇都有同样的情况：为了融资或上市而签订对赌合同，都遭受了损失。相关业内人士分析，跨境电商是资金密集型行业，涉及商品配送、境内外结算、预付款、海外仓、技术开发等，资金需求巨大。融资或上市是平台做大的必然路径。完成业绩押注利润。这实际上在一定程度上埋下了隐患。
2017年，深圳跨境电商平台Price Chain被中小板上市的迅兴股份收购。前者承诺2017年、2018年、2019年净利润分别不低于1亿元、1.6亿元、2.5亿元。由于押注未完成，Price Chain被索赔10亿元绩效补偿。
跨境通（更名为百源裤业）收购环球乐购时，后者承诺2014年、2015年、2016年、2017年分别实现不低于6500万元、9100万元、1.26亿元净利润。一万元，一亿七千万元。完成押注后，2018年开始下滑，直至2019年遭遇巨额亏损。
2015年，富安娜（）投资了该公司，其中除了独家协议外还包括赌博。据中国证券网报道，“对赌协议要求浙江智宇2015年收入不低于5000万美元，2016年、2017年收入增速分别不低于50%、30%，净利润增速不低于50%”。 2015年利润不为负，2016年净利润不为负。净利润为正，2017年净利润增速较2016年不低于30%。“2020年资金管理也存在严重问题。”
业绩投注要求越高，就越需要继续扩大规模，这样相应的成交量就会增加。这意味着商品品类不断增加，海外仓规模不断扩大。最终需要结算的金额越来越高，占用的资金也越来越多。一旦市场下滑，或者其中一个中间环节出现问题，就会直接导致库存高、资金不足，影响供应商，引发连锁反应。
除了资本的力量之外，技术的竞争分量也变得越来越重要。发展至今，“人、货、地”之间的关系已经发生了巨大的变化。仅物流就涉及到物流、仓储、货代、报关、清关、退税等十几个环节。全球运输资源的有效协调，运输过程的数字化、可视化成为关键。对于一些不擅长技术更新的外贸平台来说，物流仓储成本甚至占到营业额的20%。连续五年亏损的兰亭集士，2019年Q4毛利率达到40.4%。官方的解释主要是“供应链管理与仓储物流一体化，提高了库存周转率。这些措施对收入和毛利率都产生了积极影响。”影响。 “现在的外贸平台已经成为包括产品、推广、资金、供应链、技术等在内的综合竞争商业模式。
“客观来说，国内的外贸平台已经好多了，进步是巨大的。但全球的竞争对手也在进步。我们身边做外贸的，用得最多的就是亚马逊。”在深圳龙华，我已经做外贸10多年了。 Ella表示，“现在的环境也发生了很多变化。比如有些外贸平台卖东西是不赚钱的。主要依靠17%的出口退税来维持利润。但一旦中断，就会破产。现在只是靠低买高卖，压榨供应商货款，玩弄财务模式。此前的局面很难维持下去，无论是外贸平台还是供应商，洗牌在所难免。 ”
（应对方要求，文中张媛媛、王芬、张一山、老蔡、Ella均为化名）
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